影音先锋电影 好意思股又迎“四巫日”！4.5万亿好意思元期权到期，高盛预警“伽马翻转”

当地时代9月20日周五，是好意思国2024年的第九个期权到期日影音先锋电影，亦然好意思国大选前的临了一个“四巫日”，高盛告诫商场出现剧烈波动。

“四巫日”是指股指期货、股指期权、股票期权以及单一股票期货，皆在合并天到期交割。据高盛统计，从当地时代9月18日到9月20日，约闻明义价值高达4.5 万亿好意思元的期权到期，创下积年9月的最高记录。

值得肃肃的是，在这4.5万亿好意思元期权中，约有2.6万亿好意思元是标普500指数9月惯例期权，剩余的离别在ETF和个股上。这一体量足以在好意思股商场掀翻鲸波怒浪。

连年好意思股波动率商场的执续增长令东谈主刺目，高盛交往员Brian Garrett在最新公布的研报中指出，当今好意思股每天交往5000万份期权，远高于2018年每天2000万份的界限。这些期权到期后，瞻望好意思股波动性将链接着落至季度末。

Garrett觉得，尽管标普500指数处于历史高位，但投资者似乎并未充离别局看涨期权影音先锋电影，商场也未出现“错过怯生生”情感下的看涨期权购买潮。他请示投资者，探究到8月5日“玄色星期一”和2008年人人金融危急，10月的季节性波动不应被冷漠。现时，对冲老本相称低，若是作念市商蓬勃构建价差，老本以致更低（标普500指数的看跌期权需求）。

鉴于“波动率遮蔽”居品的激增，标普500期权作念市商很少会出现负伽马（negative gamma）的情况。负伽马经常与卖出期权关系，当交往者卖出期权时，他们承担了负伽马的风险，这意味着跟着标的金钱价钱的变动，他们的期权Delta值（期权价钱变动相干于标的金钱价钱变动的敏锐度见解，介于-1到1之间）会加快对他们不利。

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然则，在现时现货价钱下，高盛模子显现，商场出现了5000万份标普指数的负伽马敞口。这意味着，若是标普指数出现大幅波动，负伽马敞口可能导致作念市商和期权卖方为了对冲风险而进行广博交往，可能会进一步加重商场波动。

这种动态在到期后将会调度，交往商的景色将从小幅的负伽马转为超越大的正伽马。历史上，当商场转为负伽马时，短期内好意思股高潮的可能性加多。

Garrett还不雅察到，跟着人人商场对繁衍品交往的冉冉合适，商场发生波动后投资者活动发生了显耀变化。当年，商场抛售会激勉对上行Delta的需求，通过看涨期权扫尾。但连年来，部分“上行Delta”需求已从股票上行波折到VIX看跌期权上。

最近的VIX SQs事件就见证了历史上最大的VIX看跌期权成交量到期，其中大部分是在8月5日之后发生。在他看来，这将导致商场压力工夫波动性的波动（vol of vol）结构性上升。

凭证现时的波动性水柔和之前的金钱走势，Garrett觉得，最好的“波动性颐养”对冲器用包括HYG（高收益公司债）、XOP（SPDR油气开拓ETF）、XLF（SPDR金融行业ETF）和XLE（SPDR动力ETF）。商场隐含波动率填塞低，不错在职一所在期骗Delta，Garrett倾向于在这里购买指数看跌期权——波动率低影音先锋电影，催化剂高，举座定位轻。