文爱 x 年终清点之大批商品：能源承压，可可、咖啡豆成“最牛商品”！贵金属2025年延续淘金热？

（原标题：年终清点之大批商品：能源承压文爱 x，可可、咖啡豆成“最牛商品”！贵金属2025年延续淘金热？）

2024年，大批商品阛阓阅历了摇荡的一年，各边界证实各别。

收尾发稿，能源边界，布伦特原油和WTI原油价钱全年小幅下降，而自然气价钱则高潮了58%。需求变化、地缘政事摇荡和产量上升是影响能源价钱的关节身分。尽管自然气价钱在年底罢了了反弹，但在2024年的大部分时辰里，价钱仍处于压力之下。

贵金属方面，2024年是包括黄金、白银在内的贵金属投资的热切一年。日益不笃定的环球垂死时局和经济变化促使投资者寻求更安全的钞票，鼓舞了对投资贵金属的需求。其中，黄金往往创下历史新高。

大批金属中，铜成为阛阓焦点，不仅价钱创下历史新高，还在上半年激发了阛阓胆怯的COMEX逼仓事件。比较之下，三大电板金属在2024年延续前年的跌势，锂、镍和钴的往复价钱全线坍塌。

软商品边界则是本年证实最亮眼的板块。干旱和高温，加上环球对少数地区或国度供应的依赖，是本年大批软商品证实最佳的主要驱开赴分。本年早些时候可可价钱的飙起用起了等闲激情，橙汁和最近的咖啡价钱也出现了康健增长。2024年期货阛阓证实最佳的依然是前年名次前哨的三种软商品：可可、橙汁和咖啡豆。但是，与前年相似，谷物合约在畴昔12个月内再次出现失掉。

预计2025年，笔据供需动态，华尔街投行预计布伦特原油价钱将跌至70好意思元隔壁，而自然气价钱有望进一步反弹。此外，贵金属价钱有望进一步扩大自己涨势，而可可、咖啡豆、橙汁与鸡蛋价钱预计将受到供应缺少而进一步高潮。不外，贱金属与食粮作物恐将因供过于求而价钱承压。

能源：油价承压，自然气反弹

石油

原油价钱波动下行，濒临经济不笃定性等身分激发的需求波动挑战。同期，欧佩克的减产筹画成为影响油价的热切变量——包括取消减产筹画的时辰安排以及成员国的逾额坐褥问题。地缘政事垂死时局进一步加多了石油供应的不笃定性。此外，非欧佩克+产油国产量的增长也裁汰了欧佩克+减产活动的实质成果。

本年事首，布伦特原油价钱为每桶75.90好意思元，4月5日高潮至91.13好意思元，创下本年以来的新高。9月10日，油价跌至69.09好意思元的年内低点。收尾12月底，油价保管在72好意思元隔壁。

2025年，欧佩克濒临的逆境是，是连续罢手坐褥，失去阛阓份额，照旧加多产量，承受价钱和利润率的下降。总的来说，唯有价钱不进一步恶化，欧佩克+来岁将运行加多产量。在来岁好意思国供应增长放缓之际，该组织将提供一个关节的供应增长边界。

环球石油需求一直令东说念主失望，2025年环球经济增长简略率仍将肃肃但不引东说念主注目。好意思国汽油库存(算计石油需求的一个关节方向)高于永久季节性水平。跟着消费者转向电动汽车，发达国度对汽车燃料的需求将永久下降，这对需乞降价钱齐是不利的。因此，跟着阛阓情谊捏续低迷，布伦特原油价钱可能进一步下降。包括好意思银、大摩、小摩、高盛与花旗等华尔街十大投行仍预计布伦特油价来岁年底将进一步跌至每桶70好意思元操纵。

自然气

2024年，外洋自然气价钱的反弹，主如果供应增速略有放缓。自然气期货指数在2024年全年呈现触动走势，12月24日创下年内高点3.76好意思元/百万英热，年度高潮逾越30%。不外，2024年，环球经济复苏乏力，在需求增速放缓(主要有欧洲暖冬鼓舞)的大配景下，环球自然气产量增速下降部分对冲价钱下行的压力。

预计异日，俄罗斯与乌克兰的五年管说念公约将于2024年年底到期，这将扩大欧洲大陆的供应风险，最终导致对液化自然气(LNG)的需求加多。可再生能源带来的工业需求激增以及对墨西哥的管说念出口，将进一步撑捏好意思国的价钱。分析师预计，由于濒临供需趋紧风险，NYMEX的Henry Hub自然气现货2025年预计将升至3好意思元/百万英热隔壁。

金属：贵金属精明、铜博士戏剧性波动

黄金

总的来看，2024年主要有三大需求鼓舞黄金价钱高潮：环球央行淘金热(去好意思元化)、好意思联储降息、避险需求。在这种配景下，2024年外洋金价从2063.04好意思元一起升至最高2790好意思元，年内最热潮幅超35%，年内涨幅达近27%。另据全国黄金协会统计，本年金价已创下30余次新高。

预计2025年，跟着三大需求身分有望保捏共振，包括摩根大通、花旗等华尔街十大投行预计，央行的黄金买需以及对通胀和财政开销鼎力奢侈品的担忧，仍将成为来岁黄金高潮的驱能源。高盛和好意思国银行就均预计，来岁黄金将高潮近13%，达到每盎司3000好意思元，尽管这还不到本年涨幅的一半。十大投行的平均预期是金价来岁将高潮8%，达到2860好意思元。

白银

而银价本年的高潮在很猛进度上反应了黄金的上行轨迹，受到几个共同的宏不雅经济身分的鼓舞。当作黄金的“穷亲戚”，三大提振金价的身分也障碍撑捏了白银价钱。另一方面，尽管投资驱开赴分证实了作用，但白银的价钱走势也与其工业用途密切联系，工业用途占白银总需求的55%操纵。2024年工业需求的加多匡助白银阛阓出现了什物垂死。电子和可再生能源等部门，极度是光伏(太阳能)本事，对这一激增作念出了要紧孝顺。

捏续的结构性赤字可归因于矿商难以发现新的银矿床，对捏续的工业需求的预期可能会使白银的供应缺少一直捏续到2025年。白银协会示意，白银阛阓将讨论第四年出现极度大的结构性供应不及。由于白银浮浅是铅、锌、铜和黄金征战的副家具，因此价钱高潮不太可能刺激产量大幅加多，这种动态确保了供应限制将连续撑捏阛阓。

与此同期，现在白银的投资仓位仍处于较低水平。数据走漏，在2025年之前，ETF的永久捏仓和短期期旅馆位齐相对较低，如果基本面撑捏银价走高，则有潜在的高潮空间。尽管白银在2024年证实康健，但它只达到了12年来的高点，而黄金则创下了多个历史新高。这种均衡投资和工业需求的双重作用，可能使白银在异日一年的证实逾越黄金。

在盛宝银行预测现在逗留在87操纵的金银比率来岁可能会下降，可能会向2024年早些时候的75贴近。如果这种情况发生，跟着金价达到起预测的每盎司3000好意思元，白银可能达到每盎司40好意思元(涨幅逾越25%)。

铜

铜往复在2024年阅历了荒诞的一年。最运行始于2023年年底，多个矿山接连出现减停产事件，铜价触动上行。2024年3月中旬，降息预期类似中国冶真金不怕火厂告示协调减产，铜价开启一轮主升浪。5月中旬，由于COMEX库存位于历史低位，而跨阛阓套利契机使得COMEX 空单远超其库存，酿成COMEX逼仓事件，铜价冲破1.1万好意思元/吨，创下1.15万好意思元的历史新高。6-8月，铜逼仓事件告一段落，类似需求负反馈、库存高潮，铜价开启回调。9月中国策略转向类似好意思联储降息，铜价再次冲破1万好意思元。11月中旬好意思国总统竞选收尾笃定，阛阓对特朗普上台后贸易摩擦以及强势好意思元的担忧使得铜价出现短期快速回调。

铜矿供应垂死，是2024年铜价强势拉涨的主要驱动之一。不外，铜供应垂死时势来岁有望纵容。蒙特利尔银行示意，2025年铜阛阓仍将供应充足，且增长率约为2.8%，相较于近期历史水平会更高。其次，特朗普的关税策略可能会龙套环球经济增长，迫使贸易流动从头诊治，推高通胀，并导致货币策略收紧。对于铜和铁矿石等受环球经济影响最大的大批商品而言，这意味着需求可能受到冲击。

2025年铜价预计保管区间高波动。在这种配景下，畴昔几年一直极为看好铜价的高恢弘幅下调了来岁铜均价5000好意思元至每吨10160好意思元。花旗近期也将其来岁的预期从平均每吨10250好意思元大幅下调至8750好意思元。不外，在供应仍有可能趋紧的配景下，下调后的方向价仍高于刻下水平。

尽管如斯，加拿大皇家银行将其2025年的预估下调至8800好意思元(此前接近10000好意思元)，而蒙特利尔银行对来岁的预测亦然铜价将逗留在每磅4好意思元(即每吨8800好意思元)操纵。凯投宏不雅则最为悲不雅，预计到2026年底平均仅为8000好意思元，并在2030年前捏续走低。

电板金属

本年对于环球范围的电板金属行业来说，与惨淡的2023年果然类似，锂、镍和钴的往复价钱在2024年演出捏续暴跌，这些聚焦于电动汽车的“三大电板金属”的“电动化梦思”彰着变成了难以解脱的“恶梦”。

这亦然一个对于大范畴供应弥散的故事，太多的新产能在特别的时辰被插足使用。伊始在供给方面，恰逢电动汽车电板类型的金属供应激增。有统计机构示意，中国镍坐褥商依然罢了了本事上的飞跃。其次，中国的锂坐褥商们也在按捺减产。

在需求边界，电动汽车阛阓仍在勤快积存发展势头，电动汽车制造商因转型贫瘠而大幅缩减电动汽车业务，在加上消费者更倾向于接纳混动车——电板尺寸直快是纯电板型号的三分之一，这意味着扫数金属阴极输入的尺寸也会相应大幅减小。

对于2025年远景预计，鉴于以上这种类似的负面供需动态，不难领略为什么华尔街分析师们无数合计异日几个月三大电板金属的坐褥者价钱将进一步大幅下降。

据策动公司Benchmark Mineral Intelligence统计数据，预计到2025年，锂供应仍将讨论三年大幅逾越需求。经过整合后的华尔街大行分析师预测数据走漏，如果供应弥散范畴将从前年的接近10%缩减至需求的只是不到1%，这可能将会限制电板金属价钱的进一步下降。

迪丽热巴换脸

比较之下，镍和钴阛阓的供应弥散可能将会成为结构性问题，直到这两大电板金属的产量与需求愈加细巧地进行匹配。

农家具：可可、咖啡豆、橙汁成“最牛商品”

可可

2024年，可可的涨势依然逾越了扫数主要大批商品，以致逾越了好意思国股市和比特币的涨幅。由于西非(全国上最大的食粮赞助区)产量下降，导致大范畴供应缺少，价钱果然高潮了两倍，飙升至每吨近1.2万好意思元的历史高位。

可可价钱的飞速高潮是由几个身分鼓舞的。伊始，象牙海岸和加纳等主要坐褥国(占环球产量的近70%)的恶劣天气条款加上农作物疾病，限制了总体产量。除此以外，环球库存较低、货运资本飙升，以及多年来可可赞助投资不及，进一步加重了供应垂死。在2023- 2024年的可可季节，供应缺口达到47.8万吨，是60多年来最大的。这璀璨着环球可可阛阓讨论第三年出现赤字，加大了供应链濒临的压力。

可可价钱的飙升还给巧克力行业带来了冲击。好时(HSY.US)、亿滋(MDLZ.US)等糖果最初品牌正在悉力支吾约束上升的插足资本，并越来越多地将背负转嫁给消费者。巧克力、蛋糕和可可饮料的价钱高潮变得越来越无数。此外，各品牌正在使家具组合千般化，推出替代口味，以对消可可的资本挑战。

预计2025年，果然莫得迹象标明，导致其近乎垂直轨迹的供应垂死和脆弱的往复环境将会赢得快速缔造。环球创记载的温煦海洋温度“使西非可可作物本已脆弱的处境雪上加霜，这些作物受到了两年顶点天气的伤害”。最近西非的哈马丹强风将威逼到可可的“中期作物”，可可浮浅在春季收获。

何况科特迪瓦和加纳齐还在悉力执行他们上个赛季被动脱期的合同。纽交所的空头头寸总数降至2011年以来的最低季节性水平;这进一步坑害了流动性，使阛阓更容易受到价钱大幅波动的影响。

咖啡豆

本年9月，罗布斯塔咖啡在伦敦ICE-LIFFE期货往复所创下历史新高，现在价钱较上年同期高潮了86%。阿拉比卡咖啡期货价钱一度飙升至47年高点，本年迄今已高潮近70%。主要赞助国巴西在8月和9月阅历了70年来最严重的干旱，随后是10月的暴雨，东说念主们缅思作物可能会歉收。而连年来中国消费的增前途一步提振了对它的需求。但是，产量一直难以闲静这种约束增长的需求。

供应风险激发缅思缺少的贸易买家的霸道性购买，而在潜在的关税之前提前向好意思国发货可能也起到了一定作用。终末，欧盟有争议的丛林砍伐轨则(EUDR)行将出台，这给阛阓加多了一层复杂性。

到2025年，咖啡的价钱可能会更高。西非地区的可可产量占环球总产量的70%，但该地区的作物产量并未像此前预期的那样大幅回升。咖啡贸易商合计，如果巴西的作物莫得规复，价钱可能需要从现在的每磅350好意思分上升到400好意思分到500好意思分之间。咖啡烘焙商将升迁零卖价钱，尤其是用阿拉比卡咖啡豆制成的浓缩咖啡。

橙汁

在好意思国，飓风米尔顿毁伤了佛罗里达州的橙子坐褥，而赞助者仍然受到畴昔风暴和挥之不去的害虫问题的困扰，扫数这些齐鼓舞橙汁期货创下历史新高。与此同期，与咖啡豆一样，在巴西际遇最严重的干旱与暴雨，橙汁年内大幅飙涨100%以上。

2025年橙汁价钱或进一步攀升。12月10日，好意思国农业部农业统计局(USDA-NASS)发布的论述走漏，2024/2025年度佛罗里达州甜橙产量仅有48.99万吨，较10月份预测值下滑20.00%，较上一年度实质值更是下滑33.18%。与此同期，环球橙汁库存仍处于相对低位，环球冷冻浓缩橙汁期货合约结算价连续窄幅攀升。

鸡蛋

由于最近爆发的禽流感类似高需求，好意思国鸡蛋价钱飙升。在高致病性禽流感大范畴爆发之后，好意思国鸡蛋价钱在2023年1月达到最高点，好意思国平均价钱为每打4.82好意思元。跟着鸡群的从头繁衍和供应的加多，到2023年8月，好意思国平均价钱降至2.04好意思元，然后再次高潮。2024年夏天，鸡蛋价钱再次小幅回升，9月份达到年内峰值3.82好意思元，并一直保捏在高位。11月的好意思国鸡蛋平均价钱为每打3.65好意思元。

好意思国鸡蛋阛阓依然供应垂死。由于禽流感爆发导致供应减少，算帐禽流感疫情并使坐褥规复到蓝本水平的历程可能需要整整一年的时辰，再加上需求达到岑岭。雪上加霜的是，包括密歇根州、马萨诸塞州和加州在内的好多州依然或行将通过不容销售笼养鸡蛋的法律，这将推高阛阓需求。何况像麦当劳这么的公司只卖散养鸡蛋，这加多了批发阛阓的需求。

禽流感自2022年以走动往爆发，鸡群的设立受到繁重，导致鸡蛋阛阓供应不及，坐褥商仍未能重建总产蛋鸡群。富国银行农业食物讨论所部门司理Kevin Bergquist预测，这种高潮的资本将捏续到2025年，极度是如果高致病性禽流感(HPAI)感染连续下去的话。

食粮作物

大豆在2024年的大批商品价钱证实中果然垫底，跌幅略高于20%。主要产区的故意天气条款使2024年大豆大丰充，导致阛阓供过于求。与此同期，主要入口国的需求减少以及来自替代油籽的竞争加重，酿成了有用的阛阓供过于求。

小麦期货的证实也疲软，玉米期货证实也只是略好一些，跌幅为15%。季节性价钱高点是在本年5月创下的，在此之前的强势只提供了收获前一个倏得的卖出窗口。玉米、大豆和小麦期货价钱仍高于8月份以来的低点。

农家具阛阓本年价钱走势疲软的原因是供应充足。由于巴西大丰充和需求疲软，2024/25年度供应水平将达到17年来的最高水平。相似，玉米供应比率在2024/25年度保捏在较高水平。比较之下，小麦价钱连续走低，标明阛阓趋紧，但仍保捏在欢乐水平。尽管收货可以文爱 x，但印度的出口限制使大米价钱居高不下，但最近限制的打消使价钱暴跌。因此，2025年大豆价钱将连续低迷，反应出较为宽松的阛阓动态。玉米和小麦价钱预计将在刻下水平上高潮，但仍将低于2021-2023年的水平。